अर्थव्यवस्थेला चालना देण्यासाठी केंद्रीय बँका पैसे, पत, आणि व्याजदरांचे व्यवस्थापन कसे करतात · वाढ, स्थिरता आणि चलनवाढ यांना आकार देण्यासाठी रिझर्व्ह बँकेची भूमिका.
चलनविषयक धोरणाचा अर्थ एखाद्या राष्ट्राच्या मध्यवर्ती बँकेने आर्थिक क्रियाकलापांना चालना देण्यासाठी किंवा रोखण्यासाठी पैशांचा पुरवठा आणि पत परिस्थितीमध्ये फेरफार करण्यासाठी केलेल्या कृतींचा संदर्भ आहे. हे मॅक्रो इकॉनॉमिक मॅनेजमेंटच्या दोन प्राथमिक साधनांपैकी एक आहे - दुसरे म्हणजे वित्तीय धोरण, ज्यामध्ये सरकारी खर्च आणि कर आकारणी यांचा समावेश आहे. राजकोषीय धोरण हे निवडून आलेल्या सरकारांचे कार्यक्षेत्र असताना, चलनविषयक धोरण हे विशेषत: स्वतंत्र मध्यवर्ती बँकेकडे सोपवले जाते, विश्वासार्हता आणि किंमत स्थिरता राखण्यासाठी अल्पकालीन राजकीय दबावापासून दूर राहते.
चलनविषयक धोरणाची प्राथमिक उद्दिष्टे सामान्यत: किंमत स्थिरता राखणे (महागाई नियंत्रित करणे), पूर्ण रोजगार सुनिश्चित करणे आणि शाश्वत आर्थिक वाढीस समर्थन देणे हे असतात. सराव मध्ये, मध्यवर्ती बँका या नावाने ओळखल्या जाणाऱ्या ट्रेड-ऑफचा सामना करतात फिलिप्स वक्र : बेरोजगारी कमी करण्यासाठी बऱ्याचदा काही महागाई सहन करावी लागते, तर महागाई कमी ठेवण्याचा अर्थ उच्च बेरोजगारी स्वीकारणे असू शकते. या ट्रेड-ऑफचे व्यवस्थापन हे चलनविषयक धोरणाचे मध्यवर्ती आव्हान आहे आणि वेगवेगळ्या मध्यवर्ती बँकांनी वेगवेगळ्या फ्रेमवर्कचा अवलंब केला आहे - कठोर चलनवाढ लक्ष्यापासून ते किंमत स्थिरता आणि रोजगारामध्ये स्पष्टपणे समतोल राखणाऱ्या दुहेरी आदेशापर्यंत.
भारतात, चलनविषयक धोरण द्वारे आयोजित केले जाते रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडिया (RBI), 1935 मध्ये रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडिया कायद्यांतर्गत स्थापित. RBI 2016 मध्ये सादर केलेल्या लवचिक महागाई-लक्ष्यीकरण फ्रेमवर्क अंतर्गत कार्य करते, ±2 टक्के पॉइंट्सच्या सहिष्णुता बँडसह 4% ग्राहक किंमत चलनवाढ (CPI) चे लक्ष्य आहे. ही चौकट भारताच्या पूर्वीच्या दृष्टीकोनातून एक महत्त्वपूर्ण प्रस्थान होते, ज्यामध्ये वाढ, आर्थिक स्थिरता आणि विनिमय दर व्यवस्थापन यासह अनेक उद्दिष्टांवर जोर देण्यात आला होता, ज्यामुळे अनेकदा धोरणातील गोंधळ आणि विश्वासार्हतेतील अंतर होते. भारतातील महागाई नियंत्रणात आणण्याचे श्रेय महागाई लक्ष्यीकरणाकडे नेण्यात आले आहे, परंतु विकसनशील अर्थव्यवस्थेमध्ये पुरवठा-बाजूचे धक्के आणि संरचनात्मक कडकपणा सामान्य असलेल्या विकसनशील अर्थव्यवस्थेत अती कठोर असल्याबद्दल टीकेचा सामना करावा लागला आहे.
आर्थिक धोरण समजून घेणे नागरिकांसाठी आवश्यक आहे कारण ते आर्थिक जीवनाच्या अक्षरशः प्रत्येक पैलूवर परिणाम करते: गृहकर्जावरील व्याज दर, बचत ठेवींवरील परतावा, अन्न आणि इंधनाची किंमत, रुपयाचे मूल्य आणि व्यवसायांसाठी क्रेडिटची उपलब्धता. जेव्हा RBI व्याजदर वाढवते, तेव्हा EMI वाढते, कर्ज घेणे कमी होते आणि आर्थिक क्रियाकलाप थंड होतात. जेव्हा ते दर कमी करते, तेव्हा खर्च आणि गुंतवणुकीला गती येते, परंतु चलनवाढही लागू शकते. या यंत्रणा समजून घेणारा नागरिक चांगले आर्थिक निर्णय घेऊ शकतो, सरकारी आणि मध्यवर्ती बँकेच्या धोरणाचे अधिक परिष्कृततेने मूल्यांकन करू शकतो आणि अर्थव्यवस्थेबद्दलच्या सार्वजनिक वादविवादांमध्ये अधिक प्रभावीपणे सहभागी होऊ शकतो.
रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडिया ही भारताची मध्यवर्ती बँक आहे आणि बँकिंग नियमन, चलन व्यवस्थापन आणि आर्थिक स्थैर्य समाविष्ट करण्यासाठी चलनविषयक धोरणाच्या पलीकडे विस्तृत कार्ये करते. भारतीय अर्थव्यवस्थेतील आरबीआयच्या भूमिकेच्या संपूर्ण व्याप्तीचे कौतुक करण्यासाठी ही कार्ये समजून घेणे आवश्यक आहे.
केंद्रीय बँका चलनविषयक धोरणाची अंमलबजावणी करण्यासाठी विविध साधनांचा वापर करतात. हे परिमाणवाचक साधनांमध्ये वर्गीकृत केले जाऊ शकते (ज्या एकूणच पैशाच्या पुरवठ्यावर परिणाम करतात) आणि गुणात्मक साधने (जे विशिष्ट क्षेत्रांवर किंवा क्रेडिटच्या प्रकारांवर परिणाम करतात). आरबीआय प्रामुख्याने व्याजदर धोरण, राखीव आवश्यकता आणि खुल्या बाजारातील ऑपरेशन्सच्या मिश्रणावर अवलंबून असते, आवश्यकतेनुसार निवडक क्रेडिट नियंत्रणाद्वारे पूरक.
रेपो रेट आणि रिव्हर्स रेपो रेट हे भारताच्या व्याजदर कॉरिडॉरचा गाभा आहेत आणि ते सर्वात दृश्यमान आणि वारंवार समायोजित होणारी चलनविषयक धोरण साधने आहेत. भारतात चलनविषयक धोरण कसे कार्य करते हे समजून घेण्यासाठी त्यांचे यांत्रिकी, प्रसारण आणि मर्यादा समजून घेणे आवश्यक आहे.
रेपो (पुनर्खरेदी करार) अंतर्गत, एक व्यावसायिक बँक सरकारी सिक्युरिटीज आरबीआयला भविष्यातील तारखेला थोड्या जास्त किमतीत पुन्हा खरेदी करण्याच्या करारासह विकते. विक्री आणि पुनर्खरेदीच्या किमतींमधील फरक व्याज खर्चाचे प्रतिनिधित्व करतो, जो रेपो दर आहे. हे मूलत: RBI कडून बँकेला अल्प-मुदतीचे संपार्श्विक कर्ज आहे. रिव्हर्स रेपो उलट दिशेने कार्य करते: बँक RBI कडून सिक्युरिटीज परत विकण्याच्या करारासह खरेदी करते, RBI ला प्रभावीपणे पैसे देते.
रेपो दरातील बदलांचा थेट परिणाम ग्राहक आणि व्यवसायांवर होत नाही. हे प्रसारण बँकिंग प्रणालीद्वारे होते: जेव्हा रेपो दर घसरतो, तेव्हा बँकांच्या निधीची किंमत कमी होते आणि त्यांना कर्जदर कमी करणे अपेक्षित असते (दोन्ही आधारभूत दर आणि निधी-आधारित कर्ज दरांची किरकोळ किंमत, किंवा MCLR). ठेवींचे दरही कमी होतात, ज्यामुळे बचतकर्त्यांसाठी परतावा कमी होतो. तथापि, भारतातील प्रसारण अनेक कारणांमुळे ऐतिहासिकदृष्ट्या अपूर्ण राहिले आहे:
भारताच्या रेपो दरात गेल्या दोन दशकांमध्ये लक्षणीय चढउतार झाले आहेत. 2000 च्या दशकाच्या मध्यात, मजबूत वाढीच्या काळात ते 6% इतके कमी होते. 2008 च्या जागतिक आर्थिक संकटादरम्यान, अर्थव्यवस्थेला पाठिंबा देण्यासाठी RBI ने आक्रमकपणे दरात कपात केली. 2010 च्या दशकात, सतत चलनवाढीचा सामना करण्यासाठी दर उंचावले गेले, 2014 मध्ये रेपो दर 8% पर्यंत पोहोचला. 2016 मध्ये लक्ष्यित चलनवाढीचा परिचय वाढल्याने अंदाज वाढला आणि दर हळूहळू 5.15% पर्यंत घसरले. मे 2020 मध्ये 4% ची सर्वकालीन नीचांकी आणि जवळपास दोन वर्षे ती कायम ठेवली. 2022-23 मध्ये महागाई वाढल्याने, RBI ने एक घट्ट चक्र सुरू केले, 2023 च्या सुरुवातीस रेपो दर 6.5% पर्यंत वाढवला. 2024 च्या मध्यापर्यंत, RBI ने वाढीच्या गरजेनुसार चलनवाढीचा समतोल राखल्यामुळे दर 6.5% वर ठेवला गेला.
रोख राखीव प्रमाण (CRR) आणि वैधानिक तरलता गुणोत्तर (SLR) या राखीव आवश्यकता आहेत ज्या विवेकी संरक्षण म्हणून आणि काही परिस्थितींमध्ये, सक्रिय चलनविषयक धोरण साधन म्हणून काम करतात. व्याजदर लक्ष्यीकरणाचा अवलंब केल्यापासून ते कमी ठळक झाले असले तरी, ते RBI च्या शस्त्रागारात महत्त्वाचे साधन राहिले आहेत.
CRR ही बँकेच्या एकूण ठेवींची टक्केवारी आहे जी आरबीआयकडे रोख राखीव म्हणून ठेवली पाहिजे. ते सध्या NDTL च्या 4.5% वर सेट केले आहे (2024 पर्यंत). CRR चा प्राथमिक उद्देश बँकांनी ठेवीदारांच्या मागण्या पूर्ण करण्यासाठी पुरेशी तरलता राखली पाहिजे आणि बँकेच्या धावा रोखणे हे सुनिश्चित करणे हा आहे. चलनविषयक धोरण साधन म्हणून, CRR मनी गुणकांवर परिणाम करते: जेव्हा RBI CRR वाढवते, तेव्हा बँकांकडे कर्ज देण्यासाठी कमी पैसा असतो, ज्यामुळे पैशांचा पुरवठा कमी होतो; जेव्हा ते CRR कमी करते, तेव्हा कर्ज देण्याची क्षमता वाढते.
तथापि, CRR हे एक बोथट साधन आहे. कारण आरबीआय CRR शिलकीवर व्याज देत नाही, ती बँकांवर थेट खर्च लादते, जी ते कर्जदारांना देऊ शकतात. सीआरआरमध्ये वारंवार होणारे बदल देखील बँकांच्या तरलता नियोजनात व्यत्यय आणू शकतात. या कारणांमुळे, RBI ने सामान्यतः रेपो रेट आणि ओपन मार्केट ऑपरेशन्स नियमित आर्थिक व्यवस्थापनासाठी वापरण्यास प्राधान्य दिले आहे, अपवादात्मक परिस्थितीसाठी CRR बदल राखून ठेवले आहेत. कोविड-19 संकटादरम्यान, RBI ने बँकिंग प्रणालीमध्ये तरलता सोडण्यासाठी CRR 4% वरून 3% पर्यंत कमी केला, ₹1.3 लाख कोटी पेक्षा जास्त इंजेक्शन.
SLR साठी बँकांनी त्यांच्या NDTL ची ठराविक टक्केवारी तरल मालमत्ता, प्रामुख्याने सरकारी रोखे, सोने आणि रोख राखणे आवश्यक आहे. सध्याचा SLR 18% (2024 पर्यंत) आहे, जो 1990 च्या सुरुवातीच्या 38.5% च्या शिखरावर होता. SLR हे दुहेरी उद्देश पूर्ण करते: ते बँकांकडे अचानक पैसे काढण्यासाठी पुरेशी तरल मालमत्ता असल्याची खात्री करते आणि ते सरकारी रोख्यांसाठी एक बंदिस्त बाजार तयार करते, ज्यामुळे सरकारला तुलनेने कमी व्याजदराने वित्तीय तूट भरण्यास मदत होते.
उदारीकरणापूर्वीच्या भारतातील उच्च SLR वर "आर्थिक दडपशाही" साठी टीका केली गेली - बँकांना बाजाराच्या खाली असलेल्या दरांवर सरकारला कर्ज देण्यास भाग पाडणे, खाजगी क्षेत्रातील कर्जाची गर्दी करणे. तीन दशकांमध्ये SLR ची 38.5% वरून 18% पर्यंत कपात ही भारतातील सर्वात महत्वाची आर्थिक क्षेत्रातील सुधारणा होती, ज्यामुळे उत्पादक कर्जासाठी बँक संसाधने मुक्त होती. तथापि, सरकारी रोख्यांची सुरक्षितता आणि तरलता, विशेषत: आर्थिक अनिश्चिततेच्या काळात बँका अनेकदा सरकारी रोखे SLR गरजेपेक्षा जास्त ("अतिरिक्त SLR") ठेवतात. याचा अर्थ असा की SLR मधील बदलांचा सैद्धांतिकदृष्ट्या भाकीत केल्याप्रमाणे कर्ज देण्यावर प्रभाव पडणार नाही.
CRR आणि SLR दोन्ही मनी गुणकांवर परिणाम करतात - ब्रॉड मनी सप्लाय (M3) ते चलन बेस (चलन अधिक राखीव) यांचे प्रमाण. साधे पैसे गुणक सूत्र 1/(CRR + SLR + अतिरिक्त राखीव) आहे. जेव्हा राखीव गरजा जास्त असतात, तेव्हा गुणक कमी असतो, याचा अर्थ मूळ पैशाचा प्रत्येक रुपया कमी रु. ब्रॉड मनी तयार करतो. जेव्हा राखीव आवश्यकता कमी केल्या जातात, तेव्हा गुणक वाढतो, बेस मनीच्या कोणत्याही इंजेक्शनचा प्रभाव वाढवतो. म्हणूनच कोविड-19 संकटादरम्यान CRR कपात इतकी प्रभावी होती: त्यांनी केवळ विद्यमान राखीव निधीच सोडला नाही तर कर्जाद्वारे नवीन पैसे तयार करण्याची बँकिंग प्रणालीची क्षमता देखील वाढवली.
स्रोत: RBI. ब्रॉड मनी (M3) वाढीचा दर (% YoY).
ओपन मार्केट ऑपरेशन्स (ओएमओ) म्हणजे तरलता व्यवस्थापित करण्यासाठी आणि व्याजदरांवर प्रभाव टाकण्यासाठी केंद्रीय बँकेद्वारे खुल्या बाजारात सरकारी रोख्यांची खरेदी आणि विक्री. ओएमओ हे प्रगत अर्थव्यवस्थांमध्ये सर्वात लवचिक आणि वारंवार वापरले जाणारे चलनविषयक धोरण साधन आहे आणि 1990 च्या दशकापासून भारतात त्यांचे महत्त्व लक्षणीयरित्या वाढले आहे.
OMO सरकारी रोखे बाजाराशी जवळून जोडलेले आहेत. जेव्हा RBI सरकारी रोखे खरेदी करते, तेव्हा ते त्या रोख्यांची मागणी वाढवते, त्यांच्या किंमती वाढवते आणि त्यांचे उत्पन्न कमी करते. यामुळे सरकारचा कर्ज घेण्याचा खर्च कमी होतो आणि अर्थव्यवस्थेतील दीर्घकालीन व्याजदरही कमी होतात. याउलट, जेव्हा आरबीआय बाँड विकते तेव्हा उत्पन्न वाढते. आरबीआयने आपल्या आर्थिक धोरणाच्या उद्दिष्टांमध्ये सरकारचे कर्ज व्यवस्थापक या भूमिकेसह समतोल साधला पाहिजे. वित्तीय तूट भरून काढण्यासाठी आरबीआयने खूप जास्त सरकारी रोखे विकत घेतल्यास, त्यामुळे तूट कमी होण्याचा आणि महागाईला चालना मिळण्याचा धोका आहे - ही चिंता ज्याने 1970 आणि 1980 च्या दशकात भारतासह अनेक विकसनशील अर्थव्यवस्थांना ऐतिहासिकदृष्ट्या त्रस्त केले आहे.
क्वांटिटेटिव्ह इझिंग (QE) — मध्यवर्ती बँकेद्वारे मोठ्या प्रमाणात मालमत्ता खरेदी — हे युनायटेड स्टेट्स, युरोप आणि जपानमधील 2008 च्या जागतिक आर्थिक संकटाला धोरणात्मक प्रतिसादाचे वैशिष्ट्य होते. RBI QE बद्दल अधिक सावध आहे, अंशतः चलनवाढ आणि विनिमय दराच्या चिंतेमुळे. तथापि, कोविड-19 महामारीच्या काळात, आरबीआयच्या सरकारी रोख्यांच्या खरेदीत लक्षणीय वाढ झाली. मार्च 2020 ते डिसेंबर 2021 दरम्यान, RBI च्या सरकारी रोख्यांमध्ये ₹ 5 लाख कोटींनी वाढ झाली. आरबीआयने औपचारिकपणे या क्यूईला कॉल केला नसला तरी, परिणाम सारखाच होता: त्याने सरकारी रोखे उत्पन्न कमी ठेवले, सरकारच्या मोठ्या कर्ज घेण्याच्या कार्यक्रमाला पाठिंबा दिला आणि अनुकूल आर्थिक परिस्थिती कायम ठेवली. समीक्षकांनी चेतावणी दिली आहे की हे चलनविषयक आणि वित्तीय धोरणांमधील रेषा अस्पष्ट करते आणि काळजीपूर्वक न सोडल्यास महागाईचे धोके निर्माण करू शकतात.
चलनविषयक धोरण समिती (MPC) ही सुधारित RBI कायद्यांतर्गत 2016 मध्ये स्थापन करण्यात आलेली सहा सदस्यीय संस्था आहे. चलनवाढीचे लक्ष्य साध्य करण्यासाठी पॉलिसी रेपो रेट ठरवण्याची जबाबदारी आहे. MPC एक महत्त्वपूर्ण संस्थात्मक सुधारणा दर्शवते, ज्यामध्ये मतदान, प्रकाशित मिनिटे आणि उत्तरदायित्व असलेली औपचारिक समिती रचना सादर केली जाते — फेडरल रिझर्व्हच्या फेडरल ओपन मार्केट कमिटी (FOMC) आणि बँक ऑफ इंग्लंडच्या चलनविषयक धोरण समिती प्रमाणेच.
MPC मध्ये RBI चे तीन सदस्य असतात (गव्हर्नर, जे समितीचे अध्यक्ष असतात आणि दोन डेप्युटी गव्हर्नर असतात) आणि केंद्र सरकारने नियुक्त केलेले तीन बाह्य सदस्य असतात. बाह्य सदस्य अर्थशास्त्र, बँकिंग किंवा वित्त विषयक तज्ञ असतात आणि ते चार वर्षांच्या अटींवर काम करतात. बहुमताने निर्णय घेतला जातो, बरोबरी झाल्यास राज्यपालांना निर्णायक मत असते. प्रत्येक सदस्याचे मत नोंदवले जाते आणि मिनिटांत प्रकाशित केले जाते, जे मीटिंगच्या 14 दिवसांच्या आत प्रसिद्ध केले जाते. या पारदर्शकतेचा उद्देश उत्तरदायित्व वाढवणे आणि बाजारांना समितीच्या विचारांबद्दल स्पष्टता प्रदान करणे आहे.
MPC वर्षातून किमान चार वेळा भेटते, साधारणत: फेब्रुवारी, एप्रिल, जून, ऑगस्ट, ऑक्टोबर आणि डिसेंबरमध्ये बैठका होतात. प्रत्येक बैठकीनंतर, RBI एक मौद्रिक धोरण विधान जारी करते ज्यामध्ये धोरण दर निर्णय, महागाईचा दृष्टीकोन आणि वाढीचे मूल्यांकन समाविष्ट असते. निर्णय स्पष्ट करण्यासाठी राज्यपाल पत्रकार परिषद घेतात आणि तपशीलवार इतिवृत्त नंतर प्रकाशित केले जातात. ही संप्रेषण रणनीती चलनवाढीच्या अपेक्षांवर लक्ष ठेवण्यासाठी आणि वित्तीय बाजारपेठेतील अनिश्चितता कमी करण्यासाठी डिझाइन केलेली आहे.
MPC ला भारताच्या आर्थिक धोरणात अधिक शिस्त आणि अंदाज आणण्याचे श्रेय मोठ्या प्रमाणावर दिले जाते. 2016 पासून बहुतांश कालावधीत महागाई लक्ष्याच्या आतच राहिली आहे आणि RBI ने स्वातंत्र्य आणि विश्वासार्हतेसाठी प्रतिष्ठा निर्माण केली आहे. तथापि, एमपीसीला अनेक आघाड्यांवर टीकेचा सामना करावा लागला आहे:
RBI कायद्यातील सुधारणा आणि भारत सरकार आणि RBI यांच्यातील करारानंतर भारताने 2016 मध्ये एक औपचारिक महागाई लक्ष्यीकरण फ्रेमवर्क स्वीकारले. फ्रेमवर्क ±2 टक्के पॉइंट्स (म्हणजे 2% ते 6%) सहिष्णुता बँडसह 4% च्या ग्राहक किंमत निर्देशांक (CPI) महागाईचे लक्ष्य सेट करते. सलग तीन तिमाहीत चलनवाढ या बँडच्या बाहेर राहिल्यास, RBI ने कारणे स्पष्ट करणे आणि सरकारला पत्राद्वारे उपाय योजना प्रस्तावित करणे आवश्यक आहे.
2016 पूर्वी, भारताने महागाईचे प्राथमिक उपाय म्हणून घाऊक किंमत निर्देशांक (WPI) वापरला. CPI कडे होणारे शिफ्ट महत्त्वपूर्ण होते कारण CPI ग्राहकांच्या राहणीमानाचा खर्च अधिक चांगल्या प्रकारे प्रतिबिंबित करते, ज्यामध्ये अन्न, घरे आणि सेवा यांचा समावेश होतो, तर WPI घाऊक स्तरावर किंमतीतील बदल मोजते आणि सेवा वगळते. CPI महागाई ही घरगुती कल्याणासाठी अधिक संबंधित आहे आणि जागतिक स्तरावर सर्वाधिक महागाई-लक्ष्यित केंद्रीय बँकांद्वारे वापरलेले मानक लक्ष्य आहे. सीपीआय बास्केटचे वजन वेगवेगळ्या उत्पन्न गटांच्या उपभोग पद्धतींचे प्रतिबिंबित करण्यासाठी केले जाते, ज्यामध्ये निर्देशांकाच्या सुमारे 45% अन्न आणि पेये असतात.
स्रोत: RBI, MOSPI. CPI चलनवाढ वि रेपो दर ट्रेंड.
भारताचे चलनविषयक धोरण देशाच्या विकासाची अवस्था, संरचनात्मक वैशिष्ट्ये आणि संस्थात्मक इतिहास यांच्या आधारे आकार घेतलेल्या अद्वितीय वातावरणात कार्य करते. RBI च्या धोरण निवडी आणि त्यांचे परिणाम यांचे मूल्यमापन करण्यासाठी हे संदर्भ घटक समजून घेणे आवश्यक आहे.
भारतातील सुमारे ४०% कर्मचाऱ्यांचा रोजगार कृषी क्षेत्रावर आहे आणि अन्नधान्याच्या किमतीच्या महागाईत लक्षणीय योगदान आहे. RBI च्या चलनविषयक धोरणाचा शेतीच्या किमतींवर मर्यादित थेट प्रभाव आहे, जे मान्सूनचे स्वरूप, पीक उत्पादन, सरकारी खरेदी धोरणे (MSP) आणि आंतरराष्ट्रीय वस्तूंच्या किमतींवर आधारित आहेत. तथापि, पतधोरणांद्वारे चलनविषयक धोरण शेतीवर परिणाम करते: व्याजदरातील बदल कृषी कर्जाची किंमत, उपकरणे आणि सिंचनासाठी कर्जाची उपलब्धता आणि कृषी व्यवसायाची नफा यावर परिणाम करतात. RBI ने ऐतिहासिकदृष्ट्या प्राधान्य क्षेत्र कर्ज देणे बंधनकारक केले आहे, ज्यासाठी बँकांना विशिष्ट टक्के क्रेडिट कृषी आणि संबंधित क्रियाकलापांना निर्देशित करणे आवश्यक आहे. यामुळे क्रेडिट ऍक्सेसचा विस्तार झाला आहे परंतु कर्जाच्या गुणवत्तेबद्दल चिंता आणि कर्जमाफीसाठी राजकीय दबाव देखील निर्माण झाला आहे.
भारताच्या अनौपचारिक क्षेत्रामध्ये अंदाजे 80% रोजगार आणि GDP मध्ये लक्षणीय वाटा आहे. अनौपचारिक क्षेत्रातील कामगार आणि उद्योगांना क्वचितच औपचारिक बँक कर्ज मिळू शकते आणि त्यामुळे रेपो दरातील बदलांपासून ते मोठ्या प्रमाणात असुरक्षित आहेत. तथापि, चलनविषयक धोरण दुय्यम माध्यमांद्वारे अनौपचारिक क्षेत्रावर परिणाम करते: एकूण मागणीतील बदल अनौपचारिक वस्तू आणि सेवांच्या मागणीवर परिणाम करतात; विनिमय दर हालचाली आयातित इनपुटच्या किंमतीवर परिणाम करतात; आणि आर्थिक क्षेत्रातील ताण अनौपचारिक क्रेडिट मार्केटमध्ये पसरू शकतो. 2016 च्या नोटाबंदीने, जरी पारंपारिक अर्थाने चलनविषयक धोरण ऑपरेशन नसले तरी, रोख व्यवहारांवर मोठ्या प्रमाणात अवलंबून असलेल्या अनौपचारिक अर्थव्यवस्थेवर तरलतेचा धक्का किती तीव्रतेने प्रभावित करू शकतो हे दाखवून दिले.
2010 पासून, RBI ने त्याच्या व्यापक आदेशाचा भाग म्हणून आर्थिक समावेशनाला सक्रियपणे प्रोत्साहन दिले आहे. 2014 मध्ये सुरू करण्यात आलेल्या जन धन योजनेने 50 कोटींहून अधिक बँक खाती उघडली, अनेक प्रथमच वापरकर्त्यांसाठी. युनिफाइड पेमेंट्स इंटरफेस (UPI), 2016 मध्ये लाँच झाले, डिजिटल पेमेंटमध्ये क्रांती घडवून आणली आहे, 2024 पर्यंत मासिक 10 अब्ज पेक्षा जास्त व्यवहारांवर प्रक्रिया केली आहे. या घडामोडी औपचारिक वित्तीय व्यवस्थेचा विस्तार करतात, संभाव्यत: मौद्रिक धोरणाचे प्रसारण सुधारतात. जसजसे अधिक घरे आणि व्यवसाय बँक खाती आणि डिजिटल क्रेडिटमध्ये प्रवेश मिळवतात, व्याजदर धोरणाची परिणामकारकता कालांतराने वाढली पाहिजे.
भारत हा एक मोठा आणि वैविध्यपूर्ण देश आहे ज्यामध्ये महत्त्वपूर्ण प्रादेशिक आर्थिक असमानता आहे. राष्ट्रीय स्तरावर ठरवलेले चलनविषयक धोरण सर्व प्रदेशांसाठी योग्य असू शकत नाही. गुजरात किंवा कर्नाटक सारख्या तेजीत असलेल्या राज्यांना जास्त गरम होण्यापासून रोखण्यासाठी कठोर आर्थिक धोरणाचा फायदा होऊ शकतो, तर बिहार किंवा उत्तर प्रदेश सारख्या मागे पडलेल्या राज्यांना गुंतवणुकीला चालना देण्यासाठी कमी परिस्थितीची आवश्यकता असू शकते. RBI कडे प्रादेशिक चलनविषयक धोरणाची साधने नाहीत, तरीही ती अविकसित प्रदेशांना पतपुरवठा करण्यासाठी निवडक पत नियंत्रणे आणि विकासात्मक वित्त संस्था (जसे शेतीसाठी नाबार्ड आणि लघु उद्योगासाठी सिडबी) वापरू शकते.
स्रोत: RBI. परकीय चलन साठा (USD अब्ज).
लक्षणीय संस्थात्मक सुधारणा असूनही, भारताच्या चलनविषयक धोरणाला सतत आव्हानांना सामोरे जावे लागते जे देशाच्या विकासाच्या टप्प्यावर आणि मोठ्या, वैविध्यपूर्ण आणि वेगाने बदलणारी अर्थव्यवस्था व्यवस्थापित करण्याची जटिलता दर्शवते.
कर्ज आणि ठेवींच्या दरांमध्ये पॉलिसी रेट बदलांचे कमकुवत प्रसारण हे कदाचित सर्वात व्यापकपणे उद्धृत केलेले आव्हान आहे. RBI आणि स्वतंत्र अर्थशास्त्रज्ञांच्या अभ्यासात सातत्याने असे आढळून आले आहे की रेपो रेट बदलांचा बँक कर्ज दरांमध्ये पास-थ्रू अपूर्ण आणि संथ आहे. रेपो दरात 100 बेसिस पॉईंटची कपात केल्याने कर्जदरात केवळ 50-70 बेसिस पॉइंट कपात होऊ शकते. हे चलनविषयक धोरणाची परिणामकारकता कमकुवत करते आणि याचा अर्थ असा होतो की इच्छित परिणाम साध्य करण्यासाठी RBI ने मोठे दर बदल केले पाहिजेत - ज्यामुळे आर्थिक अस्थिरता निर्माण होऊ शकते.
RBI हे सरकारचे कर्ज व्यवस्थापक आणि चलनविषयक प्राधिकरण दोन्ही म्हणून काम करते. या भूमिकांमध्ये संघर्ष होऊ शकतो: कर्ज व्यवस्थापक म्हणून, आरबीआय सरकारी कर्ज खर्च कमी ठेवू इच्छिते; चलनविषयक प्राधिकरण म्हणून, महागाई नियंत्रित करण्यासाठी दर वाढवावे लागतील. कोविड-19 महामारीच्या काळात हा तणाव तीव्र होता. सरकारला आर्थिक मदत पॅकेजेससाठी विक्रमी रकमेची कर्जे घेण्याची आवश्यकता होती आणि आरबीआयने उत्पन्न कमी ठेवण्यासाठी मोठ्या प्रमाणात सरकारी रोखे खरेदी केले. समीक्षकांनी असा युक्तिवाद केला की हे मुद्रीकरणाची तूट आहे आणि आरबीआयची महागाई-लढाईची विश्वासार्हता कमी करू शकते. बचावकर्त्यांनी असा प्रतिवाद केला की असाधारण वेळेस विलक्षण उपाय आवश्यक आहेत आणि अर्थव्यवस्था सावरल्यावर आरबीआय आपले होल्डिंग्स सोडू शकते.
आंतरराष्ट्रीय मॅक्रो इकॉनॉमिक्स "अशक्य ट्रिनिटी" किंवा "ट्रिलेम्मा" शिकवते: एक देश एकाच वेळी स्थिर विनिमय दर, मुक्त भांडवल चळवळ आणि स्वतंत्र चलनविषयक धोरण राखू शकत नाही. भारताने रुपयाच्या व्यवस्थापित फ्लोटला (अति अस्थिरता रोखण्यासाठी RBI च्या हस्तक्षेपासह), आंशिक भांडवली नियंत्रणे राखणे आणि महागाई लक्ष्याच्या अंतर्गत स्वतंत्र चलनविषयक धोरणाचा पाठपुरावा करणे निवडले आहे. हे एक व्यावहारिक मध्यम आहे, परंतु याचा अर्थ असा आहे की विनिमय दर स्थिरतेसाठी आरबीआयने कधीकधी देशांतर्गत आर्थिक उद्दिष्टे गौण ठेवली पाहिजेत. जेव्हा भांडवल भारतातून बाहेर पडते (जसे 2013 च्या "टॅपर टँट्रम" किंवा 2022 च्या जागतिक दर वाढीदरम्यान), तेव्हा देशांतर्गत परिस्थिती कठोर धोरणाची हमी देत नसली तरीही, RBI ला रुपयाचे रक्षण करण्यासाठी दर वाढवणे किंवा राखीव रक्कम विकणे आवश्यक असू शकते.
जागतिक स्तरावर चलनविषयक धोरणासमोरील एक उदयोन्मुख आव्हान म्हणजे वातावरणातील बदलाचा किमतीच्या स्थिरतेवर आणि आर्थिक स्थिरतेवर होणारा परिणाम. अत्यंत हवामानाच्या घटनांमुळे अन्नधान्याच्या किमती वाढू शकतात, पुरवठा साखळी व्यत्यय आणि पायाभूत सुविधांचे नुकसान होऊ शकते - या सर्वांचा महागाई आणि वाढीवर परिणाम होतो. RBI ने आपल्या आर्थिक स्थिरतेच्या मुल्यांकनामध्ये हवामानातील जोखीम समाविष्ट करण्यास सुरुवात केली आहे आणि बँकांना हरित प्रकल्पांना वित्तपुरवठा करण्यासाठी प्रोत्साहित केले आहे. तथापि, औपचारिक चलनविषयक धोरणाच्या चौकटीत हवामान बदलाचे समाकलित करण्याचे काम प्रगतीपथावर आहे, आणि मध्यवर्ती बँकांनी त्यांच्या साधनांचा वापर हरित संक्रमणास (तथाकथित "ग्रीन क्यूई") सक्रियपणे प्रोत्साहन देण्यासाठी वापरावे की किमतीच्या स्थिरतेवर लक्ष केंद्रित करावे याबद्दल सतत चर्चा होत आहे.
कोविड-19 साथीच्या रोगाने भारताच्या आर्थिक धोरणासमोर अनेक दशकांतील सर्वात गंभीर आव्हान उभे केले आहे. मार्च 2020 मध्ये देशव्यापी लॉकडाऊनमुळे आर्थिक क्रियाकलाप ठप्प झाला आणि RBI ने दर कपात, तरलता इंजेक्शन आणि नियामक सहनशीलतेच्या अभूतपूर्व संयोजनाने प्रतिसाद दिला.
2022 मध्ये अर्थव्यवस्था सुधारली आणि महागाई वाढली - पुरवठा साखळीतील व्यत्यय, रशिया-युक्रेन संघर्षानंतर तेलाच्या वाढत्या किमती आणि देशांतर्गत अन्नधान्याच्या किमतीचा दबाव यामुळे - RBI ने सामान्यीकरण चक्र सुरू केले. MPC ने मे 2022 ते फेब्रुवारी 2023 दरम्यान रेपो दर 250 बेसिस पॉईंटने वाढवला, 4% वरून 6.5%. महागाई नियंत्रित करण्यासाठी आरबीआयच्या वचनबद्धतेचे संकेत देण्यासाठी दर वाढ ही फ्रंट-लोड होती (सायकलच्या सुरुवातीला मोठी वाढ). 2024 च्या मध्यापर्यंत, रेपो रेट 6.5% वर राहिला, RBI ने "निवास मागे घेण्याची" भूमिका स्वीकारली - याचा अर्थ असा की धोरण अजूनही वाढीस समर्थन देणारे होते परंतु महामारीच्या तुलनेत कमी उत्तेजक होते. विशेषत: उत्पादन आणि बांधकाम यांसारख्या क्षेत्रांमध्ये जी अजूनही क्षमता पुनर्बांधणी करत आहेत अशा क्षेत्रांमध्ये, पुनर्प्राप्ती बंद न करता महागाई दर 4% लक्ष्यापर्यंत परत आणण्यासाठी पुरेसे घट्ट करण्याचे आव्हान होते.
कोविड-19 अनुभवाने चलनविषयक धोरणाची ताकद आणि मर्यादा दोन्ही अधोरेखित केल्या आहेत. आरबीआयने त्वरीत आणि सर्जनशीलपणे कार्य करण्याची क्षमता प्रदर्शित केली, यापूर्वी वापरण्यात आलेली नसलेली (TLTRO सारखी) उपकरणे तैनात करून आणि सरकारशी जवळून समन्वय साधला. तथापि, या भागाने हे देखील दाखवले की केवळ चलनविषयक धोरण पुरवठा-साइड संकटे सोडवू शकत नाही. दर कपात आणि तरलता इंजेक्शनने आर्थिक मंदी रोखली परंतु पुरवठा साखळी पुनर्संचयित करू शकले नाही, कारखाने पुन्हा सुरू करू शकले नाहीत किंवा लोकसंख्येला लसीकरण करता आले नाही. या भागाने चलनविषयक आणि वित्तीय धोरण यांच्यातील समन्वयाचे महत्त्व अधिक बळकट केले — आणि त्यांच्यातील संस्थात्मक सीमा अस्पष्ट होण्याचे धोके.
भारताच्या चलनविषयक धोरणाच्या चौकटीची इतर प्रमुख अर्थव्यवस्थांशी तुलना केल्यास भारताच्या दृष्टिकोनाची सामान्य आव्हाने आणि विशिष्ट वैशिष्ट्ये या दोन्हींवर प्रकाश पडतो.
फेडरल रिझर्व्ह यूएस काँग्रेसच्या दुहेरी आदेशानुसार कार्य करते: जास्तीत जास्त रोजगार आणि स्थिर किंमती राखण्यासाठी. हे सरासरी 2% महागाईचे लक्ष्य करते (वैयक्तिक उपभोग खर्च किंमत निर्देशांक वापरून) आणि धोरणात्मक निर्णयांमध्ये रोजगाराच्या कमतरतेचा स्पष्टपणे विचार करते. फेडचा पॉलिसी रेट (फेडरल फंड रेट) सखोल आणि तरल वित्तीय बाजारांतून प्रसारित केला जातो, ज्यामुळे यूएसचे चलनविषयक धोरण अत्यंत प्रभावी होते. 2020 मध्ये, फेडने दर कमी केले आणि मोठ्या प्रमाणात मालमत्ता खरेदी (QE) सुरू केली. 2022-23 मध्ये, त्याने चलनवाढीचा सामना करण्यासाठी वेगाने दर वाढवले, 2023 च्या उत्तरार्धात 5.25-5.5% पर्यंत पोहोचले. फेडच्या तुलनेत, RBI कडे कमी प्रभावी प्रसारण आहे आणि विनिमय दर अस्थिरता आणि वित्तीय वर्चस्व यामुळे मोठ्या अडचणींचा सामना करावा लागतो.
ECB चा प्राथमिक आदेश किंमत स्थिरता आहे, ज्याची व्याख्या मध्यम मुदतीमध्ये "खाली परंतु 2% च्या जवळ" महागाई म्हणून केली जाते. Fed च्या विपरीत, ECB कडे स्पष्ट रोजगार आदेश नाही, जरी तो त्याच्या धोरणात्मक चर्चांमध्ये आर्थिक क्रियाकलापांचा विचार करतो. ECB ला युरोझोन संकट (2010-12) दरम्यान अनन्य आव्हानांना सामोरे जावे लागले, जेव्हा त्यांना एकच आर्थिक धोरण राखून सदस्य देशांमधील भिन्न आर्थिक परिस्थितीचे व्यवस्थापन करावे लागले. ईसीबी देखील नकारात्मक व्याज दर आणि QE वापरण्यात अधिक आक्रमक आहे. भारताचा फायदा हा आहे की तो आर्थिक संघाच्या "एक-आकार-फिट-सर्व" समस्येचा सामना करत नाही, परंतु त्याची चलनवाढ अधिक अस्थिर आहे आणि आर्थिक बाजारपेठ कमी विकसित आहे.
1992 मध्ये औपचारिक चलनवाढ लक्ष्यीकरण स्वीकारणारी बँक ऑफ इंग्लंड ही पहिली मध्यवर्ती बँक होती. ती 2% च्या CPI चलनवाढीला लक्ष्य करते आणि अनिश्चितता संप्रेषण करण्यासाठी तपशीलवार अंदाज आणि फॅन चार्ट प्रकाशित करते. बँकेची चलनविषयक धोरण समिती उच्च पातळीच्या पारदर्शकतेसह कार्य करते, आणि असहमत सामान्य आहे - काही निरीक्षकांना भारताच्या MPC मध्ये अधिक पाहण्याची इच्छा आहे. यूकेचा अनुभव महागाई लक्ष्यीकरणाच्या मर्यादा देखील दर्शवितो: 2010 च्या दशकातील बहुतांश चलनवाढीचे लक्ष्य पूर्ण करूनही, यूकेने कमी उत्पादकता वाढ, वाढती असमानता आणि आर्थिक अस्थिरता अनुभवली (मिनी-बजेटनंतर 2022 गिल्ट मार्केट संकटाद्वारे उदाहरण).
चीनचे चलनविषयक धोरण कमी पारदर्शक आहे आणि RBI च्या तुलनेत कम्युनिस्ट पक्षाचे अधिक थेट नियंत्रण आहे. क्रेडिट आणि तरलता व्यवस्थापित करण्यासाठी PBOC व्याजदर धोरण, राखीव आवश्यकता आणि विंडो मार्गदर्शन (बँकांना अनौपचारिक निर्देश) यांचे मिश्रण वापरते. भारताच्या RBI च्या विपरीत, PBOC ला औपचारिक स्वातंत्र्य नाही आणि ती व्यापक राजकीय मार्गदर्शनाखाली कार्य करते. चीनचे चलनविषयक धोरण जलद वाढीला समर्थन देण्यासाठी प्रभावी ठरले आहे परंतु कर्जाची वाढती पातळी, मालमत्तेचे बुडबुडे आणि आर्थिक जोखीम यामध्येही योगदान दिले आहे. भारताची संस्थात्मक चौकट अपूर्ण असली तरी अधिक पारदर्शकता आणि उत्तरदायित्व देते.
शेवटचे अपडेट: 2026-08-06
प्राथमिक स्रोत:
अधिकृत संस्था:
संशोधन:
बातम्या: